作者Xixi
编辑周晔
5000万人口的生育需求导致了1000亿辅助生殖市场。
根据中国人口协会和国家计划生育委员会联合发布的**中国不孕症现状调查报告，不孕症患者人数超过5000万，即每八对夫妇中就有一对不孕，20年来增长了约10倍。
不孕率促进辅助生殖
医疗护理
服务，“生孩子”已成为千家万户的需求。根据东兴证券的一份研究报告，中国辅助生殖的潜在市场空间达到3211亿美元。
早在2015年，资本就开始关注这条轨道，红杉资本中国、华平投资、奥博资本、希尔豪斯资本等老投资公司纷纷加入这条轨道。
2021，将有另外30家投资机构落户，如爵资本投资和金盛资本。其中，今年新注册的辅助生殖公司女娲人寿在成立五个月内连续获得两轮融资，伟拓生物获得数亿c轮融资。
资本开始涌入，辅助生殖的出路变得清晰。在千亿级市场背后，核心“参与者”如何收获市场红利？
1、资本正在关注辅助生育轨道
三孩政策的全面开放，使辅助生殖产业的发展迅速升温。
2021 4月27日，辅助生殖板块大幅上涨，康智药业一度涨到极限，汉商集团、通策医疗、湘雪药业等相关企业也纷纷上涨。
截至2021 11月末，中国辅助生殖产业投融资规模已超过36亿元。据易科业务不完全统计，今年至少有9家公司获得融资或被收购，包括女娲人寿、东云医疗、兴博生物、伟拓生物、贝尔洛克、瑞白生物、河湾家医院、DHC医疗和郝玉邦。其中，今年11月，女娲人寿、东云医疗、星博生物相继获得融资。
资助辅助生殖轨道、人物/投资社区
广州女娲生命科技有限公司成立于2021 6月16日，有限公司于8月18日收到天使投资人王刚1000万元的天使轮融资，并于2021 11月8日再次完成了绝资本和金盛资本投资的天使轮融资。
根据官方数据，女娲人寿是一家独立、可控、拥有完全专利的试管婴儿技术服务提供商，专注于辅助生殖医学的研发和应用，并建立了一支**团队，在药物研发、生产、质量控制和临床研究方面具有丰富经验。
女娲人寿创始人刘江是中国科学院物理研究所的一名博士，曾赴美国深造。他在遗传学领域研究了多年。他带领创始团队共同开发了植入前甲基化筛查（PIMS）技术，这是新一代试管婴儿胚胎移植前的筛查技术。拥有全球PIMS技术的核心知识产权，在中国科学院“十三五”第一次行动评估中获得**评价。
在今年规模较大的辅助生殖收购中，还有北康医疗和兴博生物。两家公司结成了强大的联盟，以实现在中国从男科到胚胎的IVD收购。北康医疗以8000万***收购兴博生物51%股权。收购完成后，Simbo bio将成为公司的非全资子公司。
Simbo biology成立于2012年6月，是一家以精子功能检测为核心业务的生殖医学领域企业。
薛志刚，Simbo biology的创始人，是加利福尼亚大学人类遗传学博士后。由他创办的Simbo biology是中国男科领域最早、最大的IVD诊断公司之一，也是中国流式细胞仪检测试剂盒的供应商之一。
2021，30多家资本涌入辅助生殖轨道，包括长期关注医药、健康和生命科学领域的power capital和Jinsheng capital，以及**投资管理公司Infiniti capital、Jue capital investment、Songhe capital等，电力资本早在2017年10月13日就投资了伟拓生物a轮；2021 9月7日，我们与中金资本、张江科技投资有限公司等11家投资公司共同参与了伟拓生物亿元***的C轮融资。
事实上，目前热辅助生殖的轨迹还有痕迹。2015年6月1日，金鑫生殖获得了华平投资、红杉中国、无锡阿普泰克、东湖创业投资和金石投资的战略投资。其中，2015年至2018年，华平投资对金鑫复制进行了五次战略投资，红杉资本中国在此期间对金鑫复制进行了四次战略投资。
2019年6月13日至14日，澳博资本、希尔豪斯资本等也开始进入金鑫复制的基石轮和f轮董事会，并分别投资1.5亿美元，推动金鑫复制于2019年6月25日在香港主板上市，率先收购“辅助复制**股”。
金鑫生殖融资，图片/爱奇支票
资本涌入辅助生殖轨道，不遗余力地支持轨道上的“核心参与者”。这个蓝海市场真的那么大吗？
2、辅助生殖市场有多大？
资金主要集中在辅助生殖轨道上，这可能与中国生育率逐年下降直接相关。
今年11月底，“中国去年出生率降到1%以下”的消息在微博上广受欢迎，引发了51000场讨论。
“中国去年出生率下降到1%以下”热门搜索、照片/微博
根据国家统计局最近发布的《2021中国统计年鉴》，2020年全国出生率为8.52‰，**低于10‰，创1987年以来新低。
由于工作压力、生活方式和环境等问题，现代人的不孕率开始上升。根据中国人口协会和国家计划生育委员会联合发布的**中国不孕不育现状调查报告，中国不孕不育率已从20年前的2.5%上升至3%，约为12%至18%。患者人数超过5000万。
随着市场对辅助生殖的需求，越来越多的老年妇女和不断上升的不孕率正在孕育，并且正在迅速增长。
目前，有两种辅助生殖技术：试管婴儿技术（IVF）和人工授精技术（AI）。试管婴儿技术的总妊娠率为40%-60%，远高于人工授精技术的总妊娠率15%。因此，试管婴儿技术是目前辅助生殖的主导技术。根据北京大学乔杰院士开展的**全国生殖健康流行病学调查分析结果，每年约有30万试管婴儿出生。
对于一个不育的家庭来说，选择试管婴儿的成本有多高？
广东省人民医院生殖医学中心主任王海英博士作为指导专家，在医学会媒体采访中提到， “在费用问题上，国家有一个收费标准。在我们中心制作一个试管大约需要4万元。主要费用包括一些辅助生殖前的身体评估、是否有遗传病、是否生育等身体检查，以及促排卵药物、卵子收集费、胚胎培养和**胚胎移植。这些费用加起来大约单次促排卵4万元。"
相比之下，金鑫生殖全年体外受精治疗周期22879个，辅助生殖收入约13.54亿元（不含辅助医疗服务收入），平均每例费用约5.9万元。可以看出，试管婴儿技术（IVF）在整个辅助生殖市场的成本是相对均衡的。
2021中国医院试管婴儿成本构成图/AI媒体数据中心
与总妊娠率为40%-60%的IVF技术相比，总妊娠率为15%左右的人工授精技术成本要低得多。
以辅助生殖（试管婴儿）为临床特色的综合性医院北京佳缘医院在其官方网站上提到，人工授精的成本包括三部分：检查成本、精子优化成本和手术成本。总成本约为六万七千元。
辅助生殖市场的毛利润不容低估。据胡嗅觉报告，据业内人士透露，中国辅助生殖服务行业的平均毛利率约为70%，接近或高于医疗和牙科服务的分支行业。
与此同时，国内辅助生殖服务的供需矛盾仍然十分突出。根据弗罗斯特·沙利文的分析，就辅助生殖技术的普及率而言，2018年中国的普及率仅为7%，远低于同期美国30.2%的数据。据辅助生殖医院统计，2018年前10家医院的市场份额为26%，而排名**的中信湘雅生殖与遗传医院的市场份额仅为5.8%。
辅助生殖市场渗透率，figure/frost Sullivan
大量的不育人口创造了巨大的市场需求。行业总利润的70%推动了更多企业加入，辅助生殖技术的能力也日趋成熟。预计到2023年，市场渗透率将上升至9.2%，未来市场渗透率将继续上升。
可以看出，辅助生殖市场将逐年扩大，资本的早期进入也集中在这一巨大需求上。
3、辅助生殖是一项好生意吗？
辅助生殖产业链分为上游医疗器械企业、中游“互联网+辅助生殖服务”在线平台和下游辅助生殖医疗服务提供商。
产业链上游企业的业务主要包括高价值辅助生殖消耗品（如胚胎冻融液、胚胎培养液、PGT试剂等）、辅助生殖固体消耗品及其他所需药品。例如，北康医疗是辅助生殖产业链的上游企业。
在辅助生殖产业链的中游企业中，在线平台已经成为一股新兴力量，催生了贝贝、郝云邦等企业。
在辅助生殖产业链的下游轨道上，截至2020年底，国内辅助生殖医疗机构数量为536家，包括中信湘雅、金鑫生殖等。但拥有PGD（第三代试管婴儿）服务资质的机构只有70家，占机构总数的14%。
2012年至2020年获准开展辅助生殖的医疗机构，图/国家卫生委员会，智能研究咨询
截至目前，在辅助生殖的不同产业链中，除了金鑫生殖外，上市企业还包括北康医疗、北瑞基因、长江健康、广生堂、丽珠医药、麦迪科技、通策医疗、泰安堂等多家企业，其中金鑫生殖2015年获得**桶黄金。
金鑫生殖在上市融资23多亿元后，开始收购持有辅助生殖许可证的民营医院，主要提供体外受精治疗解决方案，带来了大量收入。目前，金鑫生殖共有6家医院，其中4家为自有医院，包括成都市西南妇科医院、深圳市中山医院、武汉市金鑫医院、HRC东南亚中心（金瑞医疗中心）；共同管理2个，包括成都市锦江区妇幼保健院生殖中心和美国人权委员会。
从金鑫再生产的财务数据来看，2016年至2019年，金鑫再生产的总收入连续四年呈上升趋势。2017年，金鑫的生殖收入为6.63亿元，收入增长率为91.33%，主要是因为2017年1月收购深圳中山医院带来了2.06亿元的辅助生殖服务收入。2019年，总收入16.48亿元，税后利润4.21亿元，收入增长率78.8%。
2020年，虽然总收入为14.3亿元，比2019年减少2.22亿元，中断了连续四年的高增长趋势，但收入下降受到2019冠状病毒疾病爆发和美国实施旅行限制的影响。
在如此严峻的环境下，金鑫生殖2020年税后毛利达到2.6亿元，尤其是在成都大本营。Xi南院辅助生殖业务收入7亿元，同比增长11.3%。
金鑫复制2016-2020年财务报告，数字/雪球
与2019年在香港上市的辅助生殖产业链下游金鑫生殖相比，2021 2月8日，辅助生殖产业链上游北康医疗在香港成功上市，开启了中国第三代试管婴儿套件的“认证”时代。
根据北康医疗的财务报告，2018年和2019年的收入分别为3261万元和5568万元。2020年，实现收入81109万元，同比增长45.66%；实现毛利2771.4万元，同比增长5.57%。然而，就净利润而言，2018年和2019年的亏损分别为1.58亿元和5.34亿元。
北康医疗财务报告，图片/雪球
作为一家产品组合涵盖整个生殖周期所有关键阶段的国内**公司，北康医疗只有一种产品获准上市。虽然PGT市场的复合年增长率为120.9%，高于整个生物遗传试剂市场，但从其年亏损和科研投入来看，整个产品组合的商业化能力和销售渠道仍需加强。
面对5000万孕妇和不孕妇女以及3753亿元的市场需求缺口，金鑫生殖等下游产业链中的企业有着巨大的市场，这可以从金鑫生殖的年收入和毛利增长情况看出来。
随着辅助生殖产业链下游医疗机构IVF（试管婴儿技术）周期数逐年增加，产业链上游对辅助生殖药物和检测试剂的需求也在增加。目前，95%的高值易耗品和80%的药品被外国品牌垄断。迫切需要用国产产品来取代它们。类似北康医疗的上游企业的市场空间不容低估。
在巨大的市场空间背后，有数百万家庭需要“生孩子”来实现他们的梦想，这也证明了这项业务的“正当需要”。各种代表性企业的高收入足以证明这是一项更好的业务。同时，随着三孩政策的到来，辅助生殖将成为一个更受欢迎的渠道，吸引许多新玩家加入。
